1. 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 33,000원 제시
SK증권은 반도체 장비업체 테스에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가를 33,000원으로 제시하였습니다. 이는 현재 주가(29,150원) 대비 약 13.2%의 상승 여력이 있는 수준입니다.
리포트는 테스가 전방 반도체 고객사의 설비 투자 확대에 따라 실적이 지속 개선되고 있으며, 시장의 기대치를 상회하는 흐름이 이어지고 있다는 점에 주목하고 있습니다.
2. 2025년 실적 예상 : 매출 8,211억 원, 영업이익 204억 원
테스의 실적은 전년 대비 빠르게 개선되고 있으며, SK증권은 2025년 매출액을 8,211억 원, 영업이익은 204억 원으로 전망하고 있습니다.
| 구분 | 2024년(E) | 2025년(E) | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 약 8,450억 원 | 8,211억 원 | -3% | +8% |
| 영업이익 | 약 163억 원 | 204억 원 | +25% | +103% |
- 영업이익률 개선: 제품 믹스 변화 및 고부가 장비 수요 증가
- 실적 안정성: 반복 수주 중심 구조로 변동성 완화
특히 영업이익은 전년 대비 2배 이상 증가가 예상되며, 시장의 눈높이를 상회하는 수치입니다.
3. 전방 투자 확대에 따른 수혜 지속
테스는 반도체 전공정 중 식각 및 박막 증착 장비를 주력으로 생산하고 있으며, 삼성전자, SK하이닉스 등 주요 고객사들의 설비 투자 확대 흐름에 따라 직접적인 수혜를 받고 있습니다.
- 고객사 투자 방향: 첨단 공정 전환, EUV 공정 확대, 미세화 대응
- 테스 수혜 장비군: ALD, Dry Etcher, 플라즈마 박막 형성 장비
또한 최근에는 비메모리 파운드리와의 협력도 강화하고 있어, 고객사 다변화 측면에서도 긍정적인 흐름이 나타나고 있습니다.
4. 글로벌 반도체 투자 사이클 회복 기대
2023년 하반기부터 글로벌 반도체 산업은 재고 조정 국면을 지나고 있으며, 2024~2025년은 본격적인 투자 재개 구간으로 진입하고 있습니다.
- TSMC·삼성전자·인텔 등 대형 파운드리 업체들의 Capex 확대
- 미국·중국·유럽의 반도체 자립 전략 가속화
- AI 반도체, 고대역폭 메모리(HBM) 수요 확대
이러한 투자 사이클의 회복은 테스의 장비 수요를 꾸준히 견인할 수 있는 배경이 되며, 선도 장비기업으로서 입지를 더욱 공고히 할 수 있는 시기입니다.
5. 기술 고도화 대응력 확보
테스는 꾸준한 R&D 투자를 통해 미세공정 대응 솔루션을 고도화하고 있습니다. 특히 최근에는 Gate-All-Around(GAA) 공정, High-k 메탈 게이트 대응 장비 등의 신규 기술을 개발하며, 기술 선도 이미지 강화에 주력하고 있습니다.
| 항목 | 주요 내용 |
|---|---|
| 연구개발비 비중 | 매출 대비 약 7~8% 수준 지속 투자 |
| 신규 기술 적용 | 3D NAND, GAA, DRAM 미세공정 등 |
| 고객 맞춤형 장비 생산력 | 고도화된 장비 커스터마이징 시스템 구축 |
이러한 기술경쟁력은 고객사의 첨단 라인 증설 시 최우선 고려되는 요소로, 장기적인 수주 경쟁력 확보에 핵심적인 역할을 합니다.
6. 밸류에이션 부담 낮고 상승 여력 충분
현재 테스의 주가는 실적 대비 여전히 낮은 밸류에이션에 머무르고 있습니다.
| 지표 | 현재 (2025E 기준) | 업종 평균 |
|---|---|---|
| PER | 약 9.5배 | 12~14배 |
| PBR | 약 1.2배 | 평균 수준 |
| ROE | 약 13% 이상 | 우수 |
SK증권은 이익 레벨이 빠르게 회복되고 있는 현 상황에서 주가는 충분히 저평가된 구간에 있다고 분석하며, 멀티플 리레이팅 가능성도 열려 있는 종목으로 평가하였습니다.
7. 리스크 요인 점검
물론 다음과 같은 리스크 요인들도 체크해야 합니다:
- 주요 고객사의 설비 투자 지연 또는 축소 가능성
- 기술 변화에 따른 기존 장비의 단종 위험
- 글로벌 공급망 이슈로 인한 납기 불확실성
하지만 테스는 주요 고객사와의 안정적 파트너십, 국내외 복수의 부품 조달처 확보, 기술 선도 제품군 확보 등을 통해 이러한 리스크를 상당 부분 해소하고 있는 것으로 분석됩니다.
8. 핵심 투자 포인트 요약
SK증권이 제시한 테스의 투자 포인트는 다음과 같습니다:
- 전방 고객사의 설비 투자 확대에 따른 안정적 수혜
- 실적 턴어라운드 본격화 (2025년 영업이익 +103%)
- 기술 고도화 및 신규 장비 대응력 강화
- 고객사 다변화 및 글로벌 시장 확대 기대
- 현재 밸류에이션 대비 상승 여력 충분
9. 결론 및 투자 판단
테스는 반도체 투자 사이클의 회복과 함께 구조적 성장 가능성이 부각되고 있는 장비기업입니다. 이미 주력 고객사들과의 협업을 통해 꾸준한 수주 흐름을 확보하고 있으며, 신규 장비 기술력과 수익성 개선 흐름이 동시에 전개되고 있는 시점입니다.
SK증권은 이를 반영해 목표주가를 33,000원으로 제시하며 ‘매수’ 의견을 유지하고 있습니다. 지금은 테스가 다시 한번 주목받을 수 있는 시기이며, 중장기 관점에서 안정성과 성장성을 겸비한 투자처로 적합하다는 평가입니다.
본 글은 투자를 권유하는 글이 아니며, 투자는 본인의 판단하에 이루어져야 하며 투자로 인한 손실은 투자자 본인에게 있습니다.