대웅제약(069620) 리포트 목표주가 분석정리(2025.07.04)

1. 2분기 실적, 기대치를 뛰어넘다

대웅제약의 2025년 2분기 실적이 시장 기대치를 크게 상회했습니다. 연결 기준 매출액은 3,919억 원(YoY +8.7%, QoQ +9.9%), 영업이익은 550억 원(YoY +30.1%, QoQ +42.2%, 영업이익률 14.0%)을 기록하며, 영업이익은 컨센서스 대비 약 20% 높은 수준입니다.
별도 기준으로도 매출액 3,527억 원, 영업이익 582억 원으로 모두 시장 기대를 뛰어넘었습니다.
성장 요인은 ▲다이소 등 판매 채널 다각화에 따른 OTC 부문 고성장 ▲멕시코를 중심으로 한 펙수클루 수출 증가 ▲나보타의 글로벌 수출 확대 등이 꼽힙니다.

구분	2Q24	2Q25E	변화율(YoY)
매출액(억 원)	3,605	3,919	+8.7%
영업이익(억 원)	423	550	+30.1%
영업이익률(%)	11.7	14.0	+2.3%p

2. 나보타·펙수클루, 수출이 성장 이끈다

주력 품목인 보툴리눔톡신 ‘나보타’와 위식도역류질환 신약 ‘펙수클루’가 대웅제약의 성장을 주도하고 있습니다.

나보타는 미국, 멕시코, 유럽 등 글로벌 시장 수출이 크게 늘면서 분기 매출 680억 원(YoY +28.1%)을 기록했습니다.
펙수클루는 멕시코 수출의 영향으로 글로벌 매출이 124억 원(YoY +43.3%)까지 성장했습니다.
국내 펙수클루는 약가 인하 및 재고 조정 영향으로 일시적으로 감소했으나, 글로벌 매출이 이를 상쇄하고 있습니다.

3. 2025~2026년 실적 전망

대웅제약의 2025년 연간 매출액은 1조 5,368억 원(+8.0%YoY), 영업이익은 1,863억 원(+25.9%YoY, 영업이익률 12.1%)이 전망됩니다.
펙수클루와 나보타가 각각 +38%, +20%의 매출 성장세를 이어가면서, 2026년에도 외형 성장과 수익성 개선이 기대됩니다.

연도	매출액(십억)	영업이익(십억)	순이익(십억)	EPS(원)	PER(배)
2023	1,375	123	122	10,507	11.1
2024	1,423	148	25	2,135	59.2
2025E	1,537	186	147	12,685	12.5
2026E	1,663	205	175	15,070	10.5

4. 사업별 성장 포인트와 리스크

OTC 부문(일반의약품): 판매 채널 다변화와 신제품 효과로 고성장세를 보이고 있습니다.
ETC 부문(전문의약품): 펙수클루, 나보타 등 고마진 품목이 실적을 견인하고 있습니다.
글로벌(수출): 멕시코, 미국, 기타 국가로의 수출 증가가 외형 성장의 핵심입니다.
리스크로는 국내 펙수클루의 약가 인하, 일부 국가에서의 소송 이슈 등이 있으나, 전반적으로 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보입니다.

5. 밸류에이션 및 목표주가

대웅제약의 목표주가는 210,000원으로 유지되었습니다. 현재 주가(158,800원, 7/3 기준) 대비 상승여력은 약 32%입니다. 주요 밸류에이션 지표(PER, PBR 등)도 안정적이며, 펙수클루와 나보타의 글로벌 성장이 현 밸류에이션에 추가적인 프리미엄을 부여할 여지가 있습니다.

구분	2024	2025E	2026E
PER(배)	59.2	12.5	10.5
PBR(배)	1.8	2.0	1.7
ROE(%)	3.2	17.1	17.2

6. 결론 및 투자 의견

대웅제약은 펙수클루와 나보타의 해외 매출 증가, OTC 부문 성장, 수익성 개선 등 다양한 성장 모멘텀을 보유하고 있습니다.
글로벌 신약 수출 확대와 실적 레버리지로 2025~2026년에도 견조한 실적이 기대됩니다. 단기적으로 약가 인하, 소송 등 리스크가 있으나, 본질 가치 대비 저평가 구간이라는 점에서 중장기 투자 매력도 충분하다고 판단됩니다.

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