대신증권은 2026년 2월 13일 두산에너빌리티에 대해 팀코리아 중심의 해외 원전 수주 확대에 따른 성장 잠재력이 본격적으로 부각되고 있다고 평가하며, 목표주가를 기존 대비 24% 상향한 125,000원으로 제시했습니다. 투자의견은 매수를 유지하며, 글로벌 에너지 시장에서의 독보적인 위치를 재확인했습니다.
팀코리아 해외 원전 수주 가시성 확대와 성장 잠재력
두산에너빌리티의 핵심 성장 동력인 원자력 발전 부문에서 팀코리아의 행보가 매섭습니다. 체코 원전 우선협상대상자 선정을 기점으로 유럽 내 추가 수주 가능성이 높아졌으며, 최근에는 튀르키예와 베트남 등에서도 한국형 원전(APR1400 및 APR1000) 도입에 대한 긍정적인 신호가 포착되고 있습니다.
특히 한국전력과 한국수력원자력이 미국 시장에 진출하거나, 글로벌 원전 시장의 강자인 웨스팅하우스와 동반 진출하는 방안이 2026년 상반기 내에 가시화될 것으로 전망됩니다. 이는 과거의 수주 공백기를 지나 대형 원전 수출의 르네상스가 도래했음을 의미합니다. 대신증권은 이러한 수주 환경 변화를 반영하여 에너빌리티 부문의 2035년 실적 전망치를 상향 조정했습니다. 장기적으로 매출액 22조 5,400억 원, 영업이익 3조 2,700억 원에 이를 것으로 내다보고 있으며, 이는 현재 주가 수준에서 상당한 업사이드가 존재함을 시사합니다.
테네시밸리청(TVA) 이사회 이슈와 소형모듈원자로(SMR) 전망
최근 시장에서는 미국 테네시밸리청(TVA) 이사회에서 원자력 건설 관련 안건이 상정되지 않은 점을 두고 우려의 목소리가 있었습니다. 하지만 이는 단순한 행정 절차상의 지연일 뿐, 프로젝트 자체의 훼손이 아니라는 분석이 지배적입니다. 2025년 통합자원계획(IRP)이 이사회에서 승인될 경우 뉴스케일(NuScale) SMR 6GW 프로젝트의 법적 근거가 마련될 예정입니다.
향후 구체적인 일정은 다음과 같이 전개될 것으로 보입니다. 오는 5월 이사회에서 IRP가 최종 승인되면, 8월에는 작업착수지시(LNTP) 승인 및 전력판매계약(PPA) 주요 조건 합의가 이루어질 것입니다. 이어 11월에는 조건부 PPA 승인까지 기대할 수 있습니다. 결과적으로 단기적인 이사회 안건 누락은 매수 기회로 활용할 수 있는 노이즈에 불과하며, SMR 시장의 실체는 2026년을 기점으로 더욱 명확해질 것입니다.
2025년 실적 검토 및 2026년 수주 목표 분석
두산에너빌리티는 2025년 연간 기준으로 연결 매출액 17조 579억 원을 기록하며 전년 대비 5% 성장을 달성했습니다. 영업이익은 약 7,627억 원으로 전년 대비 25% 감소했는데, 이는 과거 수주한 저마진 프로젝트들의 비용 처리와 고정비 부담이 일부 작용했기 때문입니다. 하지만 시장은 실적 부진보다는 역대 최대치를 경신한 수주 잔고에 더 큰 의미를 부여하고 있습니다.
2025년 신규 수주는 14.7조 원으로 역대 최대 수준을 달성했습니다. 여기에는 체코 원전 관련 5.6조 원과 북미 가스터빈, 복합 EPC 프로젝트 등이 포함되어 있습니다. 2026년 수주 목표는 13.3조 원으로 제시되었으나, 원자력 부문의 폭발적인 수요를 감안할 때 약 14.3조 원까지 달성이 가능할 것으로 보입니다.
두산에너빌리티 및 주요 기업 재무 실적 비교 (2024년 결산 기준)
| 구분 | 두산에너빌리티 | 한화에어로스페이스 | HD현대일렉트릭 | 현대로템 |
| 시가총액 (억 원) | 611,736 | 583,182 | 348,215 | 224,833 |
| 매출액 (24년, 억 원) | 162,330 | – | – | – |
| 영업이익 (24년, 억 원) | 10,176 | 17,318 | 6,689 | 4,565 |
| PBR (배) | 7.94 | 6.48 | 19.58 | 7.78 |
| ROE (%) | -1.32 | 29.09 | 34.68 | 23.98 |
첨부 데이터(data.csv) 및 시장 공시 자료 기준 재구성
기계 및 에너지 섹터 내 경쟁력 비교 분석
두산에너빌리티는 기계 업종 내에서 독보적인 시가총액 1위를 기록하고 있습니다. 2026년 1월 브랜드평판 조사에서도 현대로템과 레인보우로보틱스를 제치고 정상을 차지하며 시장의 높은 관심을 증명했습니다. 경쟁사들과 비교했을 때 두산에너빌리티의 강점은 단순한 기계 제조를 넘어 원자력, 가스터빈, 수소, 신재생에너지를 아우르는 토탈 에너지 솔루션 포트폴리오를 보유하고 있다는 점입니다.
특히 HD현대일렉트릭이나 LS ELECTRIC이 전력 인프라 교체 수요의 수혜를 입는다면, 두산에너빌리티는 전력 생성의 핵심인 발전원 자체를 공급합니다. 인공지능(AI) 데이터센터 증설로 인한 전력 부족 현상이 글로벌 트렌드로 자리 잡으면서, 무탄소 기저 부하 전원인 원자력과 가스 발전의 중요성은 더욱 커지고 있습니다. 한화에어로스페이스가 방산 부문에서 압도적인 실적을 내고 있다면, 두산에너빌리티는 향후 10년 이상의 수주 먹거리를 원전에서 확보하고 있는 셈입니다.
SMR 상용화의 선두주자로서의 입지
SMR은 대형 원전 대비 안전성이 높고 건설 기간이 짧아 미래 에너지 시장의 게임 체인저로 불립니다. 두산에너빌리티는 미국의 뉴스케일파워(NuScale Power), 엑스에너지(X-energy) 등 글로벌 SMR 선도 기업들과 전략적 협력 관계를 맺고 주기기 제작을 독점하고 있습니다. 2026년은 SMR이 실증 단계를 넘어 본격적인 양산 체제로 전환되는 원년이 될 것입니다.
두산에너빌리티는 창원 본사에 SMR 전용 공장 착공을 계획 중이며, 이는 기술력뿐만 아니라 양산 능력에서도 경쟁사들을 압도하겠다는 의지입니다. 루마니아 SMR 프로젝트 등 유럽권에서의 추가 논의도 활발하게 진행되고 있어, 향후 2~3년 내에 SMR 부문에서만 연간 수조 원 단위의 수주가 정례화될 것으로 기대됩니다.
2026년 주가 전망 및 투자 인사이트
현재 두산에너빌리티의 주가는 당일 종가 96,700원 기준으로 목표주가인 125,000원 대비 약 29%의 상승 여력을 보유하고 있습니다. 단기적으로는 4분기 실적이 시장 기대치를 하회하며 변동성이 나타날 수 있으나, 본질적인 가치인 수주 잔고와 성장 잠재력은 그 어느 때보다 견고합니다.
특히 제12차 전력수급기본계획에서 신규 대형 원전의 추가 반영이 예상되고, SMR 특별법의 국회 통과 가능성이 높아지는 등 우호적인 정책 환경이 조성되고 있습니다. 원전 필요성에 대한 국민적 지지도가 80%를 상회하는 점도 정책 지속성을 뒷받침하는 핵심 요소입니다.
결론적으로 지금은 단기 영업이익의 등락에 일희일비하기보다는, 팀코리아의 글로벌 영토 확장과 SMR 시장의 개화라는 거대한 패러다임 변화에 주목해야 할 시점입니다. 고마진 기자재 및 서비스 매출 비중이 확대되는 2027년 이후부터는 이익의 질 또한 급격히 개선될 것이며, 이는 밸류에이션 재평가(Re-rating)의 강력한 트리거가 될 것입니다.
(본 보고서는 주식 시장에 대한 이해를 돕기 위한 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목에 대한 투자 권유를 의미하지 않습니다. 투자는 전적으로 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.)