2026년 1월 22일 두산테스나의 주가는 전일 대비 1.10% 하락한 53,900원으로 장을 마쳤습니다. 이날 거래량은 약 28만 주를 기록하며 차분한 흐름을 보였으나, 교보증권은 두산테스나에 대해 투자의견 BUY와 함께 목표주가 69,000원을 제시하며 강력한 턴어라운드 신호를 보냈습니다. 이는 주력 사업인 시스템 반도체 테스트 가동률이 바닥을 찍고 반등하며 2026년 구조적 성장기에 진입했다는 판단에 근거합니다.
시스템 반도체 테스트 가동률 상승과 실적 회복
두산테스나는 스마트폰의 두뇌 역할을 하는 AP(애플리케이션 프로세서), 이미지센서(CIS), 카메라도 제어 칩 등 비메모리 반도체의 후공정 테스트를 전문으로 하는 국내 1위 기업입니다. 지난 2025년은 주요 고객사의 플래그십 모델 채용 비중 변화로 다소 부진한 시기를 겪었으나, 2026년은 모바일 업황 회복과 함께 가동률이 가파르게 상승하고 있습니다.
| 구분 | 2024년(A) | 2025년(E) | 2026년(E) |
| 매출액 | 3,380억 원 | 3,120억 원 | 3,676억 원 |
| 영업이익 | 520억 원 | 38억 원 | 557억 원 |
| 영업이익률 | 15.4% | 1.2% | 15.2% |
| 당기순이익 | 368억 원 | 15억 원 | 420억 원 |
2026년 예상 영업이익은 557억 원으로 전년 대비 1,300% 이상 폭증할 것으로 전망됩니다. 이는 2025년 실적을 짓눌렀던 신규 설비 투자에 따른 감가상각비 부담이 매출 성장에 따라 상쇄되는 ‘영업 레버리지 효과’가 본격화되기 때문입니다.
고성장 섹터인 차량용 반도체와 AI 연산 칩 비중 확대
두산테스나의 미래 가치는 모바일뿐만 아니라 차량용 반도체(전장) 및 AI 연산 칩 테스트 비중 확대에 있습니다. 자율주행 기술 고도화로 인해 차량 한 대에 탑재되는 반도체 수가 급증하면서 고단가 테스트 수요가 늘어나고 있습니다.
특히 두산그룹 편입 이후 공격적인 설비 투자를 통해 확보한 최신 테스트 장비들은 차세대 AI 가속기 및 전장용 SoC(System on Chip) 테스트에 최적화되어 있습니다. 고객사의 2나노 및 3나노 선단 공정 비중이 확대될수록 테스트 시간은 늘어나고, 이는 곧 두산테스나의 단가 상승과 수익성 개선으로 이어지는 직관적인 구조를 가지고 있습니다.
비메모리 OSAT 섹터 내 경쟁사 비교 분석
국내 외주 반도체 패키지 테스트(OSAT) 시장은 메모리 중심에서 시스템 반도체 중심으로 그 무게중심이 이동하고 있습니다. 두산테스나는 테스트 전문 기업으로서 패키징 전문 기업들과 차별화된 수익 구조를 보유하고 있습니다.
주요 OSAT 기업 밸류에이션 비교
| 기업명 | 시가총액(26.01.22) | 2026년 예상 PER | PBR | 특징 |
| 두산테스나 | 약 9,915억 원 | 12.8배 | 1.4배 | 비메모리 테스트 1위, 전장 확대 |
| 엘비세미콘 | 약 2,900억 원 | 9.8배 | 0.9배 | DDI 중심, 밸류에이션 매력 |
| 하나마이크론 | 약 9,800억 원 | 14.2배 | 1.5배 | 메모리 패키징 중심, 베트남 수혜 |
| 네패스 | 약 3,600억 원 | 11.6배 | 1.1배 | 첨단 패키징(WLP, PLP) 특화 |
두산테스나의 현재 PBR은 1.4배 수준으로 과거 역사적 하단 부근에 위치해 있습니다. 경쟁사 대비 높은 영업이익률 회복 탄력성을 고려할 때, 현재 주가는 실적 턴어라운드 가치를 충분히 반영하지 못한 저평가 상태로 판단됩니다.
투자 인사이트 : 목표주가 69,000원의 도달 가능성
교보증권이 제시한 69,000원의 목표주가는 2026년 예상 EPS(주당순이익)에 과거 실적 성장기였던 2020~2021년의 평균 멀티플을 적용한 수치입니다. 현재가 대비 약 28%의 상승 여력이 있음을 시사합니다.
투자자들이 주목해야 할 핵심 포인트는 세 가지입니다. 첫째, 삼성전자 등 주요 고객사의 엑시노스(Exynos) 채용 모델 확대 여부입니다. 둘째, 차량용 반도체 테스트 매출 비중이 전체의 15%를 상회하며 안정적인 포트폴리오를 구축하고 있다는 점입니다. 셋째, 신규 인수한 법인들과의 시너지를 통한 ‘토탈 테스트 솔루션’ 구축입니다.
기술적으로는 52,000원 선에서 강력한 하방 경직성을 확보한 것으로 보입니다. 가동률 데이터가 확인되는 분기 실적 발표 시점마다 주가는 계단식 상승을 보일 가능성이 큽니다.
리스크 관리 및 대응 전략
단기적인 리스크는 글로벌 스마트폰 소비 둔화에 따른 고객사의 재고 조정 가능성입니다. 또한 비메모리 공정 특성상 고객사의 신규 칩 양산 일정이 지연될 경우 테스트 물량 유입 시기가 늦춰질 수 있습니다.
그러나 두산테스나는 단순한 임가공 업체를 넘어 반도체 성능을 최종 보증하는 ‘게이트키퍼’ 역할을 수행합니다. 반도체 미세화가 진행될수록 테스트의 중요성은 커질 수밖에 없으므로, 현재의 주가 조정기를 우량한 비메모리 대장주를 선점하는 기회로 활용하는 전략이 필요합니다. 2026년은 두산테스나가 단순 회복을 넘어 사상 최대 실적을 향해 도약하는 한 해가 될 것입니다.
(본 보고서는 주식 시장에 대한 이해를 돕기 위한 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목에 대한 투자 권유를 의미하지 않습니다. 투자는 전적으로 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.)