1. 1분기 실적 – 놀라운 영업이익률 17.3%, 마진 중심의 실적
현대로템은 2025년 1분기 연결 기준 매출 1조 1,761억 원(+57.3% YoY), 영업이익 **2,028억 원(+354.0% YoY)**을 기록했습니다.
- 컨센서스 대비 매출은 소폭 하회했지만,
- 영업이익은 예상치(1,630억 원)를 훨씬 상회했으며
- 영업이익률(OPM)은 무려 **17.3%**를 달성했습니다.
이는 **디펜스솔루션 부문의 고마진 수출 비중 증가(71%)**와 레일솔루션 부문의 수익성 개선 덕분입니다.
2. 디펜스솔루션 – 수출 마진율 OPM 35~37%, 압도적 수익성
디펜스솔루션은 1분기 매출 4,610억 원 중 수출 비중이 **71%**에 달하며,
수출 마진율은 **영업이익률 기준 35~37%**로 추정됩니다.
- 고마진 수출이 이익을 견인
- 폴란드 K2 2차 계약 협상 중, 수주 공백은 없을 것으로 전망
- 루마니아·슬로바키아 등 신규 수출 협상도 진행 중
2025년 연간 디펜스솔루션 부문 영업이익률은 26.2%로 예상되며,
하반기에는 인건비 증가로 소폭 하락할 가능성도 언급되었습니다.
3. 레일솔루션 – 마진율 개선 지속, 외형도 확대 전망
레일솔루션 부문은 수출 비중 확대와 부품 국산화, 신호기 사업 진출 등을 통해
2025년 예상 영업이익률 1.6% → 2027년 2.2%까지 개선이 기대됩니다.
| 연도 | 매출(억 원) | 영업이익(억 원) | OPM |
|---|---|---|---|
| 2024 | 2,328 | 43 | 1.8% |
| 2025E | 2,213 | 35 | 1.6% |
| 2026E | 2,328 | 43 | 1.8% |
| 2027E | 2,422 | 54 | 2.2% |
4. 연간 실적 전망 – 고성장과 고마진의 결합
| 구분 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 4조 3,990억 | 5조 9,330억 | 5조 8,980억 | 6조 3,650억 |
| 영업이익 | 3,130억 | 8,780억 | 7,180억 | 9,650억 |
| 순이익 | 2,910억 | 7,380억 | 6,270억 | 8,110억 |
| 영업이익률 | 7.1% | 14.8% | 12.2% | 15.2% |
2025년은 전년 대비 영업이익 180% 증가 예상, 이후에도 견조한 성장 지속 전망입니다.
5. 목표주가 139,000원으로 상향 – SOTP 방식 적용
LS증권은 현대로템에 대한 목표주가를 기존 130,000원 → 139,000원으로 상향, 투자의견 ‘Buy’ 유지했습니다.
- 부문별 EV/EBITDA 멀티플 적용
- 철도: 5.9배
- 방산: 17.4배 (10% 할인 반영)
- 플랜트: 7.9배
| 항목 | 수치 |
|---|---|
| 현재주가 | 111,300원 |
| 목표주가 | 139,000원 |
| 상승여력 | 24.9% |
| EPS(2025E) | 8,203원 |
| PER(2025E) | 13.6배 |
| ROE(2025E) | 26.3% |
| 배당수익률 | 0.2% |
6. 수주잔고 전망 – 폴란드 2차·루마니아·슬로바키아 기대
| 사업국가 | 내용 |
|---|---|
| 폴란드 | K2 2차 계약 협상 중, 연내 수주 기대 |
| 루마니아 | K2 전차 수출 협상 진행 중 |
| 슬로바키아 | 신규 진입 가능성 언급 |
K2PL 수출 마진이 30% 이상 유지된다면 중장기 수익성도 매우 견고하게 유지될 전망입니다.
7. 재무상태 – 급속한 현금 유입, 차입금 감소
| 항목 | 2025E |
|---|---|
| 현금성 자산 | 1,431억 원 → 2027E 3,970억 원 |
| 총차입금 | 271억 원 → 2027E 1,018억 원 |
| 순차입금 | -1,161억 원 → -2,740억 원 (순현금) |
| 부채비율 | 158.6% → 2027E 120.4% |
**영업현금흐름의 지속적 증가(2025E: 1,167억 원)**로
현금여력이 빠르게 확대되고 있으며, 순현금 구조 전환이 강화되고 있습니다.
8. 글로벌 방산 피어 대비 밸류에이션 매력
| 기업 | PER(25E) | EV/EBITDA(25E) | ROE(25E) |
|---|---|---|---|
| 제너럴 다이내믹스 | 17.4배 | 12.9배 | 17.4% |
| BAE 시스템스 | 17.6배 | 14.0배 | 17.6% |
| 라인메탈 | 19.5배 | 30.9배 | 19.5% |
| 현대로템 | 13.6배 | 12.0배 | 26.3% |
PER·EV/EBITDA 모두 낮으면서 ROE는 가장 높은 구조로, 상대적인 밸류에이션 메리트가 높습니다.
9. 결론 – 방산 고성장 + 철도 턴어라운드, 중장기 유망주
현대로템은
- 디펜스솔루션 중심의 수출 확대와 고마진 구조,
- 레일솔루션의 수익성 개선과 외형 성장,
- 2025~2027년까지 지속적인 실적 성장과 현금흐름 개선을 보여주는 기업입니다.
현재 밸류에이션은 여전히 매력적인 수준이며, 방산·철도 복합 성장주로서 중장기 포트폴리오 편입 가치가 높다고 판단됩니다.
본 글은 투자를 권유하는 글이 아니며, 투자는 본인의 판단하에 이루어져야 하며 투자로 인한 손실은 투자자 본인에게 있습니다.