안녕하세요. 오늘은 MLB, 디스커버리 브랜드로 잘 알려진 패션기업 **F&F(383220)**의 최근 실적과 전망을 분석한 유진투자증권의 리포트를 정리해드립니다.
이번 리포트에서는 국내 소비 침체에도 불구하고 중국 매출 성장과 실적 회복 가능성, 그리고 상향 조정된 목표주가 105,000원에 주목해야 합니다.
1. 2분기 실적 프리뷰 – 매출 감소에도 수익성 방어
2025년 2분기 예상 실적은 다음과 같습니다.
| 항목 | 2Q25E | YoY 변화 |
|---|---|---|
| 매출액 | 3,844억원 | -1.8% |
| 영업이익 | 822억원 | -10.5% |
| 영업이익률(OPM) | 21.4% | 유지 |
- 디스커버리: -19% 감소 (아웃도어 중심 브랜드로 소비 위축 영향)
- MLB: -7.1% 감소
- MLB KIDS: -10.2% 감소
▶ 주요 원인: 국내 긴 연휴와 사회적 이슈로 인해 해외여행 수요 증가, 내수 소비 위축
2. 실적 방어의 중심은 ‘중국’
국내 시장 부진을 상쇄한 것은 중국 시장에서의 견조한 성장이었습니다.
| 브랜드 | 중국 매출(2Q25E) | YoY |
|---|---|---|
| MLB 중국 | 1,661억원 | +7.5% |
| 디스커버리 중국 | 매장 수 12개(1Q25: 6개) | – |
- **상반기 중국 의류 소매판매 +4.6%**에 비해 더 높은 성장률
- 중국 MLB 매출이 전체 브랜드 매출의 43% 이상 차지
특히 오프라인 채널을 기반으로 한 안정적 매출이 핵심. 중국 내 매장 수는 1,075개 수준을 유지하고 있으며, 경쟁 브랜드 대비 효율적인 운영이 강점입니다.
3. 브랜드별 매출 구성 – MLB 중심 구조
F&F의 브랜드별 실적은 다음과 같습니다.
| 브랜드 | 2Q25E 매출(억원) | YoY |
|---|---|---|
| MLB (국내+해외) | 855억원 | -7.1% |
| MLB KIDS | 145억원 | -10.2% |
| MLB 중국 | 1,661억원 | +7.5% |
| 디스커버리 | 708억원 | -19.0% |
▶ MLB 브랜드 비중이 60% 이상이며, 향후 중국 의류 소비 회복에 따른 MLB 성장성 확보가 중요 포인트입니다.
4. 하반기 기대 포인트 – 디스커버리 반등
- 디스커버리는 상반기 부진했지만, 하반기부터는 매출 반등 기대
- 이유는 계절성 회복, 신제품 출시, 중국 내 점포 확대 효과 반영
| 디스커버리 매출 전망 |
| 3Q25E: 719억원 (+YoY 회복세) |
| 4Q25E: 888억원 (전년비 +7.5%) |
아웃도어 제품 특성상 3~4분기가 성수기입니다. 특히 중국 소비 회복세와 함께 하반기에는 매출 정상화 가능성이 높습니다.
5. 목표주가 상향 – 105,000원
유진투자증권은 F&F의 목표주가를 기존 95,000원 → 105,000원으로 상향 조정했습니다.
| 구분 | 수치 |
|---|---|
| 현재주가(7/15) | 78,900원 |
| 목표주가 | 105,000원 |
| 상승여력 | +30.4% |
| 12MF PER | 9.9배 (중국 Peer 대비 20% 할인 반영) |
향후 디스커버리 실적 개선과 중국 매출 안정세를 고려한 멀티플 상향이 주요 배경입니다.
6. 실적 전망 – 점진적 회복 국면
| 항목 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 1.978조 | 1.896조 | 1.965조 | 2.07조 |
| 영업이익 | 552억원 | 451억원 | 464억원 | 502억원 |
| 순이익 | 425억원 | 356억원 | 385억원 | 416억원 |
- EPS: 2025E 기준 10,063원 → PER 약 7.8배
- ROE: 2025E 22.4%, 고수익 구조 유지
패션업계 전반의 불황 속에서도 F&F는 안정적인 수익성과 높은 ROE를 지속하고 있습니다.
7. 재무건전성 – 현금흐름과 유동성 개선
| 항목 | 2024A | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|
| 유동비율 | 122% → 185%로 증가 | ||
| 순차입금 | 234억 → -91억원(순현금) 전환 예상 | ||
| 이자보상배율 | 38배 이상, 매우 양호 |
- 현금흐름(FCF): 연간 400억원 이상 유지
- 배당금: 2025E 예상 DPS 2,000원, 배당수익률 약 2.5%
재무 구조가 매우 탄탄하며, 주주환원정책 역시 적극적입니다.
8. 밸류에이션 – 여전히 저평가
| 지표 | 수치 |
|---|---|
| 현재 PER(2025F) | 7.8배 |
| PBR | 1.6배 |
| ROE | 22.4% |
| EV/EBITDA | 5.7배 |
패션 업종에서 PER 10배 이상 받는 기업들과 비교할 때, 현재 밸류에이션은 매력적인 수준입니다.
9. 결론 – 중국 성장과 브랜드 경쟁력으로 반등 기대
F&F는 국내 소비 부진이라는 단기 리스크에도 불구하고 중국 중심의 외형 성장, 브랜드별 경쟁력, 수익성 유지, 그리고 저평가된 주가라는 측면에서 투자 매력도가 높은 기업입니다.
특히 하반기부터는 디스커버리 실적 회복, 계절성 반영, 중국 시장 확대에 힘입어 매출과 주가의 동반 반등 가능성이 존재합니다. 또한 중장기적으로는 글로벌 시장 확장, 브랜드 다각화 등의 전략도 긍정적으로 평가됩니다.
본 글은 투자를 권유하는 글이 아니며, 투자는 본인의 판단하에 이루어져야 하며 투자로 인한 손실은 투자자 본인에게 있습니다.