HD현대는 2025년 연결 기준 실적 발표를 통해 시장의 기대를 뛰어넘는 성적표를 제시했다. 조선과 전력기기 부문의 슈퍼 사이클이 맞물리며 사상 처음으로 영업이익 6조 원 시대를 열었으며, 이는 지주사로서의 가치를 근본적으로 재평가해야 할 시점임을 시사한다. 특히 2025년 4분기 실적은 매출과 영업이익 모두 컨센서스를 상회하며 2026년에도 이어질 강력한 실적 모멘텀을 증명했다.
2025년 4분기 및 연간 실적 심층 분석
HD현대의 2025년 4분기 영업이익(EBIT)은 2.0조 원을 기록하며 전년 동기 대비 124.5%라는 폭발적인 성장세를 기록했다. 이는 당초 시장 전망치를 크게 웃도는 수준으로, 그룹 전반의 수익성 개선 노력이 결실을 맺은 결과다. 2025년 전체 연간 실적 역시 매출 71조 2,594억 원, 영업이익 6조 996억 원을 달성하며 역대 최대 실적을 경신했다.
조선 및 해양 부문의 HD한국조선해양은 고선가 선박의 비중 확대와 생산 효율화를 통해 실적 성장을 주도했다. 전력기기 부문의 HD현대일렉트릭은 글로벌 AI 데이터센터 확산에 따른 전력망 투자 수혜를 입었으며, 건설기계 부문의 HD현대사이트솔루션 역시 신흥 시장 공략을 통해 견조한 성장을 이어갔다.
2025년 주요 재무 데이터 요약 (연결 기준)
| 구분 | 2024년 실적 | 2025년 실적 | 증감률(YoY) |
| 매출액 | 67조 7,656억 원 | 71조 2,594억 원 | +5.2% |
| 영업이익 | 2조 9,831억 원 | 6조 0,996억 원 | +104.5% |
| 영업이익률 | 4.4% | 8.6% | +4.2%p |
| 지배순이익 | 1조 0,967억 원 | 2조 0,870억 원 | +90.3% |
주요 사업부문별 성과와 2026년 전망
HD현대의 가치는 자회사들의 실적 합계와 직결된다. 현재 조선, 전력기기, 정유, 건설기계 등 주력 사업들이 모두 우호적인 업황에 진입해 있다는 점이 긍정적이다.
조선 및 해양 부문: 슈퍼 사이클의 정점 진입
HD한국조선해양은 2025년 매출 29조 9,332억 원, 영업이익 3조 9,045억 원을 기록하며 그룹 전체 영업이익의 절반 이상을 책임졌다. 과거 수주했던 고단가 선박들이 본격적으로 건조 공정에 투입되면서 수익성이 급격히 개선되었다. 특히 LNG 운반선과 VLAC(초대형 암모니아 운반선) 등 친환경 고부가가치 선박 위주의 선별 수주 전략이 빛을 발하고 있다. 2026년에는 생산 자동화율 상승과 숙련공 확보를 통해 인도 물량이 더욱 확대될 것으로 예상되어 실적 피크 아웃에 대한 우려를 불식시키고 있다.
전력기기 부문: AI 인프라 확충의 최대 수혜
HD현대일렉트릭은 2025년 매출 4조 795억 원, 영업이익 9,953억 원을 달성하며 영업이익률 24.4%라는 경이로운 수치를 기록했다. 북미 지역을 중심으로 한 초고압 변압기 수요 폭증은 2026년에도 이어질 것으로 보인다. AI 데이터센터 설립과 노후 전력망 교체 수요가 맞물리면서 공급자 우위 시장이 형성되었고, 이미 2028년치 물량까지 수주가 완료된 상태다. 이는 향후 2~3년간 확실한 실적 하방 경직성을 제공하는 핵심 요소다.
해양 솔루션 및 애프터마켓: 고수익 모델의 정착
HD현대마린솔루션은 선박 부품 및 서비스(AM) 사업의 성장으로 매출 1조 9,827억 원, 영업이익 3,501억 원을 기록했다. 친환경 규제 강화로 인해 이중연료 엔진 개조 및 유지보수 수요가 급증하고 있으며, 이는 단순 제조보다 훨씬 높은 영업이익률을 보장한다. 특히 디지털 솔루션 부문의 성장은 선박 운영 효율성을 높이려는 선주들의 니즈와 맞물려 2026년에도 두 자릿수 성장을 이어갈 전망이다.
2025년 주요 계열사 실적 비교
| 계열사 | 매출액(억 원) | 영업이익(억 원) | 영업이익률(%) |
| HD한국조선해양 | 299,332 | 39,045 | 13.0% |
| HD현대일렉트릭 | 40,795 | 9,953 | 24.4% |
| HD현대사이트솔루션 | 82,367 | 4,674 | 5.7% |
| HD현대마린솔루션 | 19,827 | 3,501 | 17.7% |
투자 인사이트: 지주사 저평가 해소와 주주환원 정책
HD현대의 주가는 그동안 지주사 특유의 할인율(Holding Company Discount)에 갇혀 있었다. 하지만 최근 자회사들의 상장 이후에도 본질적인 영업 현금흐름이 개선되고 있으며, 정부의 밸류업 프로그램에 발맞춘 강력한 주주환원 정책이 주가 재평가의 기폭제가 되고 있다.
강화되는 주주환원 재원
HD현대는 2025년 결산 배당으로 1주당 1,300원을 확정했다. 이미 1, 2, 3분기에 각각 900원씩 배당을 실시했음을 감안하면 연간 총 배당금은 4,000원에 달한다. 이는 시가 배당수익률 측면에서 매력적인 수준이며, 향후 브랜드 로열티 수취율 인상(5bp -> 20bp 목표)과 자회사 배당 확대에 따라 주주환원 규모는 더욱 커질 것으로 보인다.
섹터 내 경쟁사 비교 분석
지주사 섹터 내에서 HD현대는 다른 지주사 대비 압도적인 ROE와 GP/A를 보여주고 있다. 단순 자산 가치에 의존하는 지주사와 달리, 실질적인 성장 산업(조선, 전력기기)을 지배하고 있다는 점이 차별화 요소다.
| 기업명 | 주가(26.02.13 기준) | 시가총액(억) | PBR | ROE (%) |
| HD현대 | 256,000 | 206,172 | 2.14 | 7.45 |
| 삼성물산 | 334,000 | 567,722 | 1.37 | 5.15 |
| SK | 342,500 | 248,322 | 0.89 | 6.14 |
| LG | 96,200 | 148,361 | 0.54 | 2.56 |
| GS | 70,200 | 65,227 | 0.45 | 3.96 |
HD현대의 PBR은 섹터 평균보다 다소 높게 형성되어 있으나, 이는 전력기기와 조선 부문의 높은 프리미엄이 반영된 결과다. 성장성이 정체된 다른 지주사들과 달리 HD현대는 실적 성장이 밸류에이션을 정당화하고 있다.
목표주가 도출 및 적정 가치 분석
흥국증권은 HD현대에 대해 투자의견 ‘BUY’를 유지하고 목표주가를 330,000원으로 제시했다. 이는 현재가 256,000원 대비 약 29%의 상승 여력이 있음을 의미한다.
목표주가 산정의 핵심 근거는 다음과 같다. 첫째, 조선 부문의 이익 가시성이 향후 3년 이상 확보되었다는 점이다. 둘째, 전력기기 부문의 구조적 성장으로 인해 지배주주 순이익 체력이 과거와는 다른 레벨로 올라섰다. 셋째, 정유 부문(현대오일뱅크)의 업황 회복 시 추가적인 실적 업사이드가 가능하다는 점이다.
현재 HD현대의 주가는 2026년 예상 실적 기준 PER 10배 미만에서 거래되고 있으며, 이는 글로벌 피어 그룹 대비 현저한 저평가 구간이다. 특히 자회사들의 합산 시가총액 대비 지주사의 시가총액 비중이 낮다는 점은 향후 지배구조 개편이나 자사주 소각 등 추가적인 밸류업 모멘텀이 발생할 시 주가 탄력성을 높일 수 있는 요인이다.
결론: 성장의 결실을 누릴 시기
HD현대는 더 이상 단순한 지주회사가 아니다. 조선과 에너지, 전력기기라는 대한민국 핵심 산업의 컨트롤 타워로서 각 사업 부문의 시너지를 극대화하고 있다. 2025년의 기록적인 실적은 일회성이 아닌 구조적 변화의 결과물이며, 2026년에도 이 기조는 지속될 가능성이 매우 높다.
투자자들은 단기적인 주가 등락보다는 자회사들의 수주 잔고 질적 개선과 그룹 전체의 현금 흐름 확대에 주목해야 한다. 배당 성장성과 실적 모멘텀을 동시에 갖춘 HD현대는 변동성이 큰 시장 상황에서 훌륭한 대안이 될 것이다. 실적 성장을 기반으로 한 주가 재평가는 이제 막 시작되었다.
(본 보고서는 주식 시장에 대한 이해를 돕기 위한 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목에 대한 투자 권유를 의미하지 않습니다. 투자는 전적으로 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.)