1. 목표주가 47만원으로 상향… 중동 수출 확대 반영
메리츠증권은 LIG넥스원에 대해 투자의견 ‘매수(BUY)’를 유지하며, 목표주가를 기존 33만원에서 47만원으로 42% 상향 조정했습니다. 이는 5월 20일 기준 종가 405,500원 대비 약 15.9%의 상승 여력이 존재함을 의미합니다.
목표주가 상향의 핵심 근거는 다음과 같습니다.
- 천궁Ⅱ 수출 확대에 따른 중장기 매출 급증
- 국내 L-SAM, LAMD 등 체계사업의 본격화
- 자체 연구개발비 축소에 따른 이익 체력 강화
- 중동 3개국 향 중장기 수출 중첩(Peak Sales) 시점 진입
2. 1분기 실적 ‘어닝 서프라이즈’… 영업이익 1,136억 원
LIG넥스원은 2025년 1분기 실적에서 **매출 9,076억 원, 영업이익 1,136억 원(영업이익률 12.5%)**을 기록하며 컨센서스를 75% 이상 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다.
| 항목 | 1Q25 실적 | YoY | 컨센서스 대비 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 9,076억 원 | +18.9% | +7.1% |
| 영업이익 | 1,136억 원 | +69.6% | +14.2% |
| 순이익 | 842억 원 | +39.0% | -3.2% |
이 같은 실적은 국내 체계사업의 수익성 개선이 주효했고, 천궁, L-SAM, LAMD로 이어지는 고마진 방산 시스템 매출이 주도했습니다.
3. 국내사업 – 천궁 → L-SAM → LAMD로 이어지는 파이프라인
국내사업의 핵심은 점차 고도화되는 무기체계 사업의 확대입니다.
- 천궁: 이미 본격 양산 및 일부 수출 개시
- L-SAM: 고고도 요격체계, 양산 예정
- LAMD: 장사정포 요격체계, 2025년부터 시제품 수주 시작
이들은 모두 방위산업의 고부가가치 체계사업에 해당하며, 수익성이 뛰어나고 정부 예산 확대와도 맞물려 안정적인 성장동력이 됩니다.
4. 수출사업 – 중동 3개국 수출 본격화
LIG넥스원은 UAE, 사우디, 이라크 등 중동 3개국에 천궁Ⅱ 수출 계약을 보유하고 있습니다.
| 국가 | 개발 매출 시작 시점 | 양산 매출 시작 시점 | Peak Sales 예상 |
|---|---|---|---|
| UAE | 2025년 상반기 | 2025년 하반기 | 2028년 |
| 사우디 | 2026년 상반기 | 2026년 하반기 | 2028년 |
| 이라크 | 2026년 하반기 | 2027년 상반기 | 2028년 |
2026년부터 3개국 수출이 겹치며, 2028년은 Peak Sales 시기가 될 전망입니다. 이는 중장기 수출 모멘텀을 확실하게 만들어주는 핵심 동력입니다.
5. 실적 추정치 – 2025~2027년까지 고성장 지속
| 구분 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 3.28조 원 | 3.90조 원 | 4.47조 원 | 5.22조 원 |
| 영업이익 | 2,298억 원 | 3,283억 원 | 4,451억 원 | 5,629억 원 |
| 순이익 | 2,217억 원 | 2,846억 원 | 4,049억 원 | 5,127억 원 |
| EPS | 10,078원 | 12,937원 | 18,402원 | 23,304원 |
| ROE | 19.6% | 21.4% | 25.0% | 25.3% |
2026년에는 EPS가 18,000원대에 진입하며 PER 22배 기준 40만 원 이상 가치가 형성됩니다.
6. 분기별 실적 흐름 – 2분기 이후 안정화 추세
| 분기 | 매출액 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 1Q25 | 9,076억 | 1,136억 | 12.5% |
| 2Q25E | 9,192억 | 784억 | 8.5% |
| 3Q25E | 9,433억 | 735억 | 7.8% |
| 4Q25E | 11,262억 | 628억 | 5.6% |
상반기 수익성이 매우 높고, 하반기에는 일시적으로 조정되지만 연간 기준으로는 영업이익률 8.4%로 양호한 수준을 유지할 전망입니다.
7. 밸류에이션 – ROE 25%, PER은 20배 초반
| 지표 | 2025E 기준 |
|---|---|
| PER | 31.3배 |
| PBR | 6.2배 |
| EV/EBITDA | 21.0배 |
| ROE | 21.4% |
| BPS | 65,590원 |
| 적정 PBR | 5.7배 (Sustainable ROE 25% 기준) |
| 목표주가 | 470,000원 |
목표주가는 2026년 BPS 81,615원 기준으로도 47만 원의 정당성을 확보하고 있으며, 현재 주가 405,500원은 여전히 저평가된 상태로 판단됩니다.
8. 재무 건전성 – 현금 증가, 부채비율 감소 흐름
| 항목 | 2023 | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|
| 현금성자산 | 4,454억 | 6,996억 | 1조 2,663억 |
| 순차입금 | 0원 수준 | ||
| 부채비율 | 262.6% | 318.7% | 318.6% |
| ROIC | 25% 이상 |
향후 영업현금흐름과 투자 효율성 측면 모두 양호하며, 현금성 자산의 증가 추세는 배당 및 자사주 매입 여력도 확보합니다.
9. 결론 – 국내 수익성 + 중동 수출 + 체계사업 → 초우량 방산주
LIG넥스원은 이제 단순한 방산 수출 기업이 아닙니다. 국내 체계사업의 이익 체력, 2026~2028년 중동 수출 본격화, LAMD까지 확장되는 장기 파이프라인을 고려하면 지금은 밸류에이션 리레이팅 구간 진입기로 볼 수 있습니다.
현실적으로는 PER 20배 중반, ROE 25% 이상이라는 초우량 방산주의 위상을 감안할 때, 목표주가 47만 원도 보수적인 평가에 가깝습니다.
본 글은 투자를 권유하는 글이 아니며, 투자는 본인의 판단하에 이루어져야 하며 투자로 인한 손실은 투자자 본인에게 있습니다.