1. 1분기 실적 요약 – 매출은 성장했지만 적자 지속
엑셈은 2025년 1분기 실적에서 매출액 117억 원으로 전년 동기 대비 27.6% 증가했으나, 영업이익은 -25억 원으로 여전히 적자를 이어갔습니다.
매출 증가 요인은 다음과 같습니다.
- 국내 대형 고객의 미국 생산법인향 DBPM 유지보수 신규 매출 (연 15억 규모)
- 서울시 빅데이터 프로젝트 향 EBIGs 매출 신발생 (연 27억 규모)
- 몽고DB SW 라이선스 공급 (12억 규모, 낮은 이익률의 일회성 매출)
이처럼 외형은 늘었지만, 고정비 120억 원 수준의 부담과 SW 프로젝트 매출 인식이 4분기에 집중된 구조로 인해 적자를 면치 못했습니다.
2. 매출 부문별 상세 추이
| 구분 | 1Q24 | 1Q25 | 증가율(%) |
|---|---|---|---|
| 엑셈 본체 매출 | 97억 | 117억 | +20.3% |
| 신시웨이(자회사) 매출 | 18억 | 20억 | +10.1% |
| 총합 | 117억 | 137억 | +27.6% |
제품별로는 다음과 같은 흐름을 보였습니다.
- DB 성능관리(MaxGauge): 유지보수 수출 +99%, 제품 수출도 반등
- 빅데이터(EBIGs): 용역 부문 +145.3% 성장
- 클라우드 상품 등 기타 부문: +87.5%
신규 성장동력인 엑셈원 및 SaaS 관련 매출도 일부 발생해 향후 기대감을 높이고 있습니다.
3. SaaS 중심 신사업, 이제 시작이다
엑셈은 기존 SW 구축형 제품 위주의 포트폴리오에서 벗어나, 클라우드 기반 SaaS형 제품으로의 전환을 가속화하고 있습니다.
엑셈원의 SaaS 제품은 다음과 같은 방식으로 매출이 추정됩니다.
| 연도 | 엑셈원 SaaS 매출(억원) | 고객사 수(개) |
|---|---|---|
| 2025E | 8 | 64 |
| 2026E | 34 | 283 |
| 2027E | 84 | 702 |
해당 제품은 베타 테스트를 2025년 하반기 시작, 2026년 정식 출시를 목표로 하며, 국내 중형기업 DB 시장의 침투율과 점유율 확대가 관건이 될 전망입니다.
4. 연간 실적 전망 – 실적 턴어라운드 본격화
| 구분 | 2024년 | 2025E | 증가율 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 612억 | 693억 | +13.2% |
| 영업이익 | 88억 | 112억 | +27.4% |
| 순이익 | 91억 | 97억 | +6.6% |
2025년은 엑셈이 구조적 성장 국면으로 전환하는 시점입니다. 엑셈원, EBIGs, 신시웨이, APM 등 다양한 제품군이 고르게 매출 성장을 견인할 것으로 보입니다.
5. 사업부별 성장세 – 주요 제품군 전망
| 제품 | 2025E 매출 (억) | YoY |
|---|---|---|
| MaxGauge (DBPM) | 335억 | +8.6% |
| InterMax (APM) | 117억 | +10.0% |
| EBIGs (빅데이터) | 41억 | +13.7% |
| ExemONE (통합모니터링) | 20억 | +33.3% |
| SaaS (엑셈원 클라우드) | 8억 | 신사업 |
| 신시웨이 (PETRA) | 130억 | +10.0% |
기존 제품의 안정적 매출 유지와 함께, ExemONE과 SaaS의 신규 매출 기여가 이익 레버리지 확대에 기여할 것으로 보입니다.
6. 이익률 개선 흐름 뚜렷
| 지표 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 9.1% | 14.4% | 16.1% | 18.8% | 22.3% |
| 순이익률 | 19.3% | 17.6% | 15.4% | 17.8% | 21.0% |
매출이 늘면서 고정비 부담이 낮아지고, SaaS 비즈니스 구조 특유의 고마진 모델이 자리 잡아가며 수익성 지표는 해마다 개선될 것으로 전망됩니다.
7. 재무 구조 – 매우 안정적
| 항목 | 2025E |
|---|---|
| 부채비율 | 11.0% |
| 유동비율 | 588.3% |
| 총차입금 | 6억 원 |
| 순차입금 | -674억 원 |
사실상 무차입 경영을 이어가고 있으며, 현금흐름도 안정적입니다. 2025년 영업현금흐름은 92억 원으로, 충분한 투자여력을 확보하고 있습니다.
8. 주당가치 및 밸류에이션 분석
| 항목 | 2025E 기준 |
|---|---|
| EPS | 135원 |
| PER | 15.9배 |
| PBR | 1.2배 |
| ROE | 8.0% |
| BPS | 1,745원 |
| 목표주가 | 2,700원 |
| 현재주가 | 2,155원 |
| 상승여력 | 25.3% |
신규 SaaS의 확산 여부에 따라 리레이팅 가능성도 보유하고 있으며, 현재 밸류에이션은 미국 SaaS 및 IT 인프라 기업 대비 절반 수준입니다.
9. 글로벌 비교 – 저평가 구간
엑셈은 글로벌 SaaS 인프라 기업 대비 밸류에이션이 매우 저렴합니다.
| 기업명 | PER(2025E) | OP 마진(2025E) |
|---|---|---|
| 엑셈 | 16.0배 | 16.1% |
| 오라클(ORCL) | 27.2배 | 43.5% |
| Datadog | 70.1배 | 19.7% |
| Dynatrace | 34.0배 | 28.8% |
성장률 대비 밸류 부담이 적고, 이익률 또한 빠르게 개선 중인 엑셈은 중소형 SaaS 기업 중 밸류 재평가 가능성이 높은 기업입니다.
본 글은 투자를 권유하는 글이 아니며, 투자는 본인의 판단하에 이루어져야 하며 투자로 인한 손실은 투자자 본인에게 있습니다.